ZEW alebo honba za púčikmi

O to viac však investori hltajú správy pozitívnejšieho rázu, ktoré by mohli naznačiť blížiace sa dno ekonomickej recesie. Pre indikátory tohto typu sa vžil názov „green shoots“, slovensky „zelené výhonky“ alebo výstižnejšie „púčiky“. Vyhľadávanie púčikov ( či skôr ich vyhrabávanie zo snehových závejov klesajúcej svetovej ekonomiky) je momentálne „in“ a zmienky o nich prenikli dokonca aj do inak väčšinou prázdnych správ a prehlásení popredných centrálnych bánk (Fed, ECB).

Indikátory pravidelných prieskumov

Medzi také púčiky sa často radia popredné indikátory vzniknuté z pravidelných prieskumov, napríklad nemecké indexy sentimentu IFO, či ZEW, ktoré  po prudkých prepadoch na historické dno počas minulého roku vykazujú v posledných mesiacoch plynulé návraty k vyšším hodnotám. Tento týždeň prekvapil práve zmienený index ZEW mimoriadnym zlepšením nálady a rast pozitívnych očakávaní investorov, kedy sa jeho index pre hodnotenie eurozóny zvýšil o 3,6 bodu na 16,7 a priaznivý sentiment sa prelial i na ekonomiky strednej a východnej Európy, ktorým v júni oslovení investori zmenili známkovanie zo 14,4 na 20,4 bodov.

Ako zachádzať s predstihovými indikátormi

Pre niektorých účastníkov trhu predstavuje zlepšenie sentimentu jasný signál, že recesii  čo nevidieť odzvoní a podstatnejšie oživenie sa dá očakávať už v druhej polovici tohto roku. Ako vážne však brať posledný vývoj týchto „mäkkých“ ekonomických indikátorov? Matadori výskumu „informačnej vyťaženosti“ predstihových indikátorov, páni Philip Klein a Geoffrey Moore z amerického Národného úradu pre ekonomický výskum (NBER), v jednej zo svojich prác vyslovili dve základné pravidlá, ako s rôznymi dostupnými predstihovými indikátormi zachádzať, respektíve akú im dávať relatívnu váhu.

Podľa Kleina a Moora je potrebné byť opatrný s urýchlenými závermi na základe indikátorov, ktoré síce preukazujú silnú predikčnú súvzťažnosť k vývoji hospodárskeho cyklu, avšak tomuto vzťahu chýba racionálne zdôvodnenie na základe ekonomickej teórie. Rovnako tak je potrebné obozretne nakladať s indikátormi, ktoré síce majú perfektné teoretické väzby na hospodársky cyklus, v reálnom svete je však ich schopnosť správne a s predstihom predpovedať body obratu hospodárskeho cyklu veľmi sporná.

Tri dôvody obozretnosti pri ZEW

Ohľadne indikátoru ZEW, ako trubača konca recesie, je potrebné byť na pozore z troch dôvodov:

1. Dostupné historické údaje merania indexu siahajú „iba“ do 90. rokov a nedajú sa teda testovať ich schopnosti predpovedať začiatok a koniec recesie takého typu, aké ekonomiky zažili napríklad v tridsiatych či sedemdesiatych rokoch.
2. Druhý dôvod je zlyhanie predpovedí ZEW v nedávnej minulosti, kedy inštitút predpovedal náznaky skorého obratu nemeckej ekonomiky smerom ku kontinuite.  Trvalejšie oživenie však prišlo až koncom roku 2003.
3. Vývoj indexu „ZEW očakávanie“ vykazuje silnú koreláciu s indexom „ZEW hodnotenia“ súčasnej situácie, teda čím horšie vnímajú respondenti prieskum súčasnej situácie, tým väčšie nádeje vkladajú do budúceho vývoja.

Charakter a rozsah súčasných problémov finančného sektoru, či ekonomickej recesie, sa vymyká skúsenostiam posledných niekoľko dekád, a nedá sa teda ani vždy a všade spoliehať na predikčnú schopnosť mäkkých indikátorov, ktoré fungovali v minulých rokoch. Kľúčovým kompasom pri hľadaní dna budú pravdepodobne tentokrát  skôr indikátory trhu práce, teda nezamestnanosť, ponuka voľných miest a pod., signalizujúce prípadný obrat v dynamike spotrebiteľského dopytu.

Autor pracuje ako hlavný ekonóm ING Wholesale Banking