Čo spôsobuje cenové rozdiely medzi hlavnými ropnými benchmarkmi?

Kamil Boros | rubrika: Článok | 25. 5. 2009
Vývoj cien dvoch hlavných ropných benchmarkov WTI a Brent bol v minulosti takmer perfektne korelovaný. V posledných mesiacoch však medzi nimi došlo k historicky najvyšším odchýlkam, hlavnú príčinu tohto javu netreba hľadať vo fundamentoch, ale najmä v logistike.
Čo spôsobuje cenové rozdiely medzi hlavnými ropnými benchmarkmi?

Zdroj: Shutterstock

Ropa WTI (West Texas Intermediate) je vysoko kvalitná ľahká ropa s nízkym obsahom síry, väčšina ktorej sa ťaží na americkom stredozápade a slúži ako podkladové aktívum pre futures kontrakty na Newyorskej komoditnej burze (NYMEX). Brent je ľahká ropa pochádzajúca zo Severného mora a slúži ako podkladové aktívum pre futures kontrakty na elektronickej Interkontinentálnej burze (ICE). Má však vyšší obsah síry, t.j. je menej kvalitná, a preto sa obvykle obchoduje zhruba o jeden dolár za barel lacnejšie ako WTI.

WTI - ponuka a dopyt po rope z Cushingu

Kým ponuka a dopyt po väčšine ropných produktov predstavuje ponuku a dopyt reprezentatívnej vzorky trhu, v prípade WTI je situácia iná, jej cena sa stanovuje na základe ponuky a dopytu po rope v skladoch oklahomskom Cushingu. Táto ropa pochádza z väčšieho množstva ropných polí a po vyťažení sa dopraví do texaského Midlandu, odtiaľ môže putovať buď do rafinérií v Mexickom zálive alebo práve do Cushingu. Z Cushingu sa následne ropa dodáva kupcom na Newyorskej komoditnej burze, alebo smeruje ďalej na sever do rafinérií v oblasti Chicaga. A práve tu nastáva kameň úrazu, v prípade výpadku dopytu zo strany chicagských rafinérií ropa ostáva v Cushingu a neexistuje ropovod, ktorý by ju dopravil do iných oblastí, kde je momentálne dopyt po rope väčší. Ponuka ropy v Cushingu tak prevyšuje dopyt a cena WTI klesá. Naopak, v prípade nadmerného dopytu po rope z Chicaga a burzy, ponuka nestačí pokryť dopyt a cena WTI rastie. Problémom je, že stav ponuky a dopytu v Cushingu neodzrkadľuje stav ponuky a dopytu v Spojených štátoch a už vôbec nie na svete. V poslednom období sa z dôvodu týchto logistických problémov vyskytli dva extrémy na ropných trhoch, kedy ceny WTI a Brent dosiahli historické odchýlky.

Prvý prípad sa stal v posledný deň obchodovania minuloročného októbrového futures kontraktu, (pozrite sa on-line údaje komodít a futures)kedy množstvo obchodníkov obchodovalo s trendom a špekulovalo na pokles cien ropy. Takáto špekulácia, nazývaná „short selling“ (predaj na krátko) zahŕňa požičanie si investičného nástroja (akcie, komodity, dlhopisu...) a jeho následný predaj s cieľom jeho opätovnej kúpy v budúcnosti za nižšiu cenu, pričom zisk investora je rozdiel medzi predajnou a nákupnou sumou. Samozrejme investor napokon požičaný investičný nástroj musí vrátiť späť. Oslabenie dolára však poslalo ropu nahor a obchodníkom neostalo nič iné len kúpiť späť októbrový kontrakt za nevýhodných podmienok aby ho mohli vrátiť, alebo nechať kontrakt vypršať a kúpiť ropu zo skladov v Cushingu a vykonať fyzickú dodávku. Problémom bolo, že výpadky ťažby ropy, ktoré boli spôsobené hurikánmi Gustav a Ike mali za následok nedostatok ropy v cushingských skladoch a mimoriadny dopyt po fyzickej rope v ten deň vyhnal spotové ceny o denný rekord 16 dolárov na 120,92 dolára za barel, pričom spotová cena severomorskej ropy vzrástla len o 6 dolárov, podstatne však aj k tomuto rastu prispela hystéria na trhu s WTI.

2009_05_25_xtb01.jpg

Zdroj: Bloomberg

Naopak na prelome rokov 2008 a 2009 dochádzalo k opačnej situácii, kedy boli sklady v Cushingu prezásobené kvôli nízkemu fyzickému dopytu z newyorskej burzy a z chicagských rafinérií, čo spôsobilo, že WTI sa obchodovala značne nižšie nielen ako brent, ale aj ďalšie americké ropné benchmarky. V 50. týždni roka 2008 vzrástli zásoby americkej ropy o 525 tisíc barelov, ale v samotnom Cushingu vzrástli až o 4,7 mil. barelov. Nebyť rastu zásob v Cushingu, americké zásoby ropy by pravdepodobne klesli, keďže WTI ale reprezentuje viac stav ponuky a dopytu v Cushingu ako v Spojených Štátoch, spotová cena WTI klesla po zverejnení týchto údajov na šesťročné minimá 31,4 dolára za barel, čo bolo o 7 dolárov menej ako cena severomorskej ropy. K najväčšiemu rozdielu medzi cenami WTI a Brent došlo 12. februára, kedy bol zverejnený pravidelný týždenný report EIA, podľa ktorého vzrástli zásoby ropy v Cushingu na 34,9 mil. barelov, doteraz najvyššiu hodnotu od roku 2004, kedy sa začali viesť štatistiky o cushingských zásobách. Rozdiel medzi cenami ropy WTI a Brent narástol nad 10 dolárov v prospech severomorskej ropy.

2009_05_25_xtb02.jpg
Zdroj: Bloomberg

Tieto anomálie vyvolávajú diskusiu o tom, či má byť WTI aj naďalej používaný ako hlavný benchmark pre oceňovanie ropy dováženej a obchodovanej v Spojených štátov, keďže nereprezentuje stav ponuky v celoamerickom merítku. Niektorí výrobcovia a importéri už prešli k iným americkým benchmarkom, ako napr. Louisiana Light Sweet, ďalší majú uzavreté kontrakty, podľa ktorých je odberateľ povinný doplatiť rozdiel medzi WTI a iným benchmarkom, WTI však aj napriek tomu ostáva najlikvidnejším ropným benchmarkom v Spojených Štátoch. Od marca s príchodom pozitívnej nálady na trhy rozdiely medzi hlavnými ropnými benchmarkmi opäť klesli a diskusia o reprezentatívnosti WTI sa odkladá až do ďalšieho šoku či už na strane ponuky alebo dopytu po rope v cushingských skladoch.

Autor pracuje ako analytik spoločnosti X-Trade Brokers logo_cz.jpg

 

Porovnajte si ponuky, vyberte tú najvýhodnejšiu a ušetrite.

Ušetrite na hypotéke a životnom poistení alebo s nami sporte a zarobte viac. Nechajte si od nás porovnať ponuky a vyberte si tú najvhodnejšiu pre vás.

Páčil sa vám článok?

0
ÁnoNie
Vstúpiť do diskusie
V diskusii je celkom 0 komentárov

Toto ste už čítali?

Chystá sa najväčšia aukcia svojho druhu. Až 2 000 vzácnych mincí za viac ako 4 milión eur

22. 4. 2025 | Ivana Sladkovská

Chystá sa najväčšia aukcia svojho druhu. Až 2 000 vzácnych mincí za viac ako 4 milión eur

Zlatý svätováclavský dukát z československého pokladu a jedinečné historické mince z legendárnej zbierky Jaroslava Kokolusa sa objavia v prestížnej aukcii Macho & Chlapovič 25. apríla... celý článok

Ako investovať v kríze: nerobte unáhlené kroky a stavte radšej na „konzervy“

15. 4. 2025 | Ivana Sladkovská

Ako investovať v kríze: nerobte unáhlené kroky a stavte radšej na „konzervy“

Investičný svet v roku 2025 čelí novým výzvam, keď obchodné rozhodnutia amerického prezidenta vytvárajú neistotu na trhoch. Slovenskí investori reagujú presunom k bezpečnejším investíciám,... celý článok

Nie je všetko investícia, čo sa blyští. Oplatí sa teraz nakúpiť zlato?

11. 4. 2025 | Redakcia

Nie je všetko investícia, čo sa blyští. Oplatí sa teraz nakúpiť zlato?

Investovanie do zlata je často vnímané ako bezpečný prístav v časoch ekonomickej neistoty. V súčasnosti, keď sa trhy otriasajú a papierové meny sú pod tlakom, mnohí investori zvažujú... celý článok

Slováci si často sporia na dôchodok „mŕtvym“ produktom, ktorý má doma takmer každý

2. 4. 2025 | Ivana Sladkovská

Slováci si často sporia na dôchodok „mŕtvym“ produktom, ktorý má doma takmer každý

Investičné životné poistenie, kedysi populárny produkt na Slovensku, sa dnes dostáva pod drobnohľad odborníkov, ktorí ho považujú za zastaraný a nevýhodný. Kombinácia poistenia a investovania... celý článok

Slováci nerozumejú, čo je dôchodok: Prichádza kruté prekvapenie, keď zistia, koľko (ne)dostanú

28. 3. 2025 | Ivana Sladkovská

Slováci nerozumejú, čo je dôchodok: Prichádza kruté prekvapenie, keď zistia, koľko (ne)dostanú

Viac než polovica Slovákov považuje lepší dôchodok za jednu zo svojich najväčších životných priorít. Napriek tomu dôchodok od štátu v súčasnosti pokrýva len polovicu príjmu, pričom... celý článok