Ktoré faktory sú pre investora pri výbere odvetvia a jednotlivých akcií rozhodujúce?

Ktoré sú rozhodujúce faktory pri výbere odvetvia a jednotlivé akcie? To sú otázky, na ktoré sa vám pokusí odpovedať nasledujúca analýza. Domnievame sa, že rok 2009 bude rokom poklesu cenovej hladiny v mnohých ekonomikách, tzv. deflácia.

Našim východiskom bolo nájdenie odvetví, ktoré sú najlepšie chránené proti spomaľujúcej inflácii (tzv. deziflácii). Predpokladom potom bolo zaujatie dlhej pozície.

Skôr, než sa pozrieme na investičné doporučenie, zopakujme si ešte pojmy "dlhá" a "krátka pozícia".

Keď si obchodník kúpi kontrakt, tak sa hovorí, že vstúpil do dlhej pozície, založil dlhú pozíciu Vstúpiť do dlhej pozície vo futures kontraktoch znamená, že si obchodník myslí, že cena porastie a on je ochotný na to vsadiť tým, že si kúpi kontrakt.

Opozitom od dlhej pozície je krátka pozícia (short position). Keď je obchodník short (krátky), potom si myslí, že cena kontraktov bude klesať. Krátka pozícia je vlastnenie kontraktov, ktoré boli predané v predpoklade nižších cien v blízkej budúcnosti.

Obchodník dúfa, že kontrakty nakúpi (zlikviduje) neskôr na nižších cenách a tým pádom zarobí. Obchodník je short, pokiaľ najskôr predá kontrakt.

Pri výbere odvetví  je potrebné zohľadniť nasledujúce kritéria:

• Finančný efekt a cyklické odvetvia

V čase, keď vstupujeme do dezinflácie, by mal investor pri voľbe akcií a odvetví vziať do úvahy niekoľko dôležitých kritérií.  Jedným z nich je finančný efekt.  Každý dlh je zlý dlh, takže u spoločností s nízkym pomerom samofinancovania by malo dochádzať k spotrebe príjmov na úhradu úrokov a v niektorých prípadoch by to mohlo v prípade veľkého poklesu príjmu vyústiť do problémov so splácaním úrokov.

Cyklické odvetvia s veľkým zadlžením sa javia ako najrizikovejšie. V dobe, keď sa dostávame do dezinflácie, je u nich značné riziko veľmi silného poklesu príjmov a z dôvodov krízy je mimoriadne náročné zdôvodniť a udržiavať vysoké objemy dlhov. 

• Vystavenie sa investičnému cyklu

Druhou vlastnosťou, ktorej je najlepšie sa v dezinflačnom prostredí vyhnúť, je vystavenie sa investičnému cyklu. Ako už bolo hore uvedené, dezinflácia vytvára začarovaný kruh a spoločnosti odrádza od investícií. Klesajúce ceny podnecujú spotrebiteľov, aby odkladali svoje nákupy a spoločnosti podnecujú k odkladaniu investícií. Takéto správanie vedie ešte väčšiemu poklesu cien a tak sa nevyhnutne pohybujeme v začarovanom kruhu.

• Štátne výdavky a prevádzkový leverage

Tretím kritérioum sú štátne výdavky. Výhodou angažovanosti vo výdavkoch vlády je skutočnosť, že nemajú tendenciu k nestabilite a často sú proticyklické. Hoci sme ešte stále vzdialení od situácie veľkej hospodárskej krízy, politici na celom svete sa už zaoberajú myšlienkami štátnych výdavkov na zachovanie pracovných miest a znovu naštartovanie ekonomiky.

Poslednou vlastnosťou, ktorej je najlepšie sa vyhnúť, je prevádzkový leverage obzvlášť kombinovaný s nízkymi maržami. Klesajúce ceny často sprevádzajú nízke objemy predaja  a v dezinflačnom prostredí budú tržby pravdepodobne pod tlakom. To bude viesť k skutočnosti, že mnohé spoločnosti budú len ťažko dosahovať rýchlosť rastu predaja, ktorá je potrebná na zachovanie marží. 

Každé odvetvie sme vzhľadom na jeho výkonnosť ohodnotili podľa hore uvedených kritérií bodmi -1, 0 alebo 1. Naším východiskom je nájsť odvetvia, ktoré sú najlepšie ochránené proti dezinflácií za predpokladu, že sme v dlhej pozícii. Preto, ak je odvetvie chránené proti inflácii, bude ohodnotené +1, ak je menej chránené dostane 0 a ak je chránené zle, dostane hodnotenie -1. Hoci sa zaoberáme troma rôznymi burzami, rozhodli sme sa hodnotiť odvetvia na všetkých trhoch. Je to kvôli všeobecnému charakteru kritérií. Výsledky sú uvedené v nasledujúcej tabuľke.

Tabuľka: Hodnotenie očakávanej výkonnosti odvetví v dezinflačnom prostredí

Ak získajú odvetvia bodové hodnotenie od -4 do -1, v danom odvetví očakávame v porovnaní so všeobecným trhom nižšiu výkonnosť. Ak odvetvie získa hodnotenie 0, je neutrálne a ak získa bodové hodnotenie 1 až 4, očakávame, že odvetviu sa bude dariť lepšie ako všeobecnému trhu.

Inými slovami očakávame, že odvetviam voľného spotrebného tovaru, energetiky, priemyslu, materiálov a informačných technológií sa nebude v porovnaním so všeobecným trhom dobre dariť. Finančné spoločnosti sa javia ako neutrálne a v zdravotníctve, bežnom spotrebnom tovare, telekomunikáciách a infraštruktúrnych spoločnostiach očakávame v porovnaní so všeobecným trhom lepšie výsledky.
Pretože v súvislosti s akciami sme v roku 2009 v medvedej pozícii, odporúčame udržiavať akcie v krátkej pozícii, až kým sa akciový trh v roku 2009 nevzchopí. Pri výbere jednotlivých akcií sme uplatňovali rovnaké kritériá a na vstup do krátkych pozícií sme vybrali akcie ohodnotené bodmi od -3 až -4.

Krátke pozície odporúčame pre tieto akcie: Valeo (voľný spotrebný tovar) ), TUI Travel (voľný spotrebný tovar), OMV (energetika), Kuehne + Nagel (priemysel), Sage Group (informačné technológie).

Autor pochádza so Saxo Bank. Získajte kompletný dokument Výhľadu Saxo Bank pre rok 2009